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2019無縫鋼管期貨年報：去產(chǎn)能接近尾聲 鋼價重心下移
宏觀方面，預(yù)期氛圍仍差，對利潤和需求均構(gòu)成下滑壓力。資金的不放松，對無縫鋼管也形成不利影響。
供應(yīng)方面，18年采暖季行政干預(yù)力量減弱，但近期仍有可能由利潤的快速萎縮以及企業(yè)資金收緊而誘發(fā)主動減產(chǎn)和檢修。預(yù)估2019年國內(nèi)新增粗鋼產(chǎn)能約1250萬噸，國外新增2000萬噸。其中國內(nèi)新增高爐容積有近半或在2季度集中性釋放（5-6月），另外一個集中釋放的時間段或出現(xiàn)在年底。
需求方面，建筑需求在1季度仍維持較穩(wěn)的增速，從2季度后期預(yù)計出現(xiàn)下行；制造業(yè)在12月-1月仍有改善預(yù)期，但19年暫無新增亮點出現(xiàn)，預(yù)估明年全年總需求增速或同比下降約2％-3％。
考慮到采暖季限產(chǎn)影響、未來新增產(chǎn)能量及時間分布的影響、需求轉(zhuǎn)弱的周期性，1季度將仍存供應(yīng)缺口。供需達到平衡后的下跌性行情更為確定，在此之前，疊加當(dāng)前資金長緊短松的狀態(tài)，預(yù)計無縫鋼管市場還將在主動補庫階段運行，關(guān)注“預(yù)期”的影響和變化。行情壓力較為確定的是2季度，1季度的運行高度主要受冬儲情況影響。全年價格或走出前高后低格局，預(yù)估螺紋全年主要運行中樞下移至3800—3000，熱卷3800-2800。
冬儲方面，預(yù)計今年冬儲累庫周期約77天，總累積量約1015萬噸，與去年水平相近。在這種情況下，能滿足平均累庫速度與過去三年持平，累庫壓力不會太大。
策略方面，1季度關(guān)注冬儲進程中的逢低做多以及基差擴大機會，行情啟動條件為冬儲氛圍啟動+平均累庫速率低于往年或總庫存低于往年，在累庫完成后的行情壓力則需要視春季需求釋放情況而定。目前看2季度（尤其季度末）供需關(guān)系或轉(zhuǎn)差，關(guān)注階段性下跌中的逢高沽空或賣出保值機會。套利策略關(guān)注空利潤、螺紋5-10正套。
一、2018年行情及特征回顧
（1）供給側(cè)改革成效顯著，鋼廠獲得高額利潤
在供給側(cè)改革深入化的2018年，鋼鐵行業(yè)迎來一波春天�！笆濉币�(guī)劃中要求到2020年鋼鐵去產(chǎn)能1-1.5億噸，至2018年已提前完成化解過剩產(chǎn)能任務(wù)，鋼鐵行業(yè)去杠桿、去庫存均已實現(xiàn)。從鋼聯(lián)統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，18年春季以來無縫鋼管總庫存去化速率較快，庫存較長時間都處于歷史低位水平，加之當(dāng)時需求維持在5％左右的增速，2-3季度無縫鋼管價格整體震蕩上行。在此背景下，鋼廠利潤得到顯著改善，其中螺紋生產(chǎn)利潤年均超千元，熱卷生產(chǎn)利潤年均也達850元以上。統(tǒng)計2018年1-10月黑色冶煉加工業(yè)平均銷售利潤率達到6.17％，高于去年同期2.2％，負債率下降至63.7％左右，低于去年同期1.26％。
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